中国股权激励:我国股权激励的四大发展趋势

人才成为当下企业经营的核心竞争力，伴随着对人才的争夺愈来愈激烈，只有薪酬恐怕很难招聘到高端人才了。以股权激励为抓手，以事业合伙做平台，是企业猎取高端人才，打造核心竞争力的必然选择。那么，企业家如何顺势而为呢？必须了解股权激励未来的发展趋势！

美股上市公司的股权激励具有四方面的特点，分别是多种激励工具多样化组合、激励标的物授予灵活、采用市值考核以及激励范围和激励力度较大。美股这样的股权激励制度特点带来了对高管持续、频繁、长期的业绩绑定作用，发挥了较强的激励作用。那么相对于美股而言，我国A股市场的股权激励有三个显著的特点，分别是采用单一激励工具、周期模式相对固定和采用财务指标为主。通过中美两国股权激励对你分析，研判我国上市公司股权激励发展将出现四大趋势。

通过美股上市公司股权激励案例分析，结合我国近年A股上市公司实施股权激励情况和具体国情，我们认为我国股权激励未来会有四大趋势：多种激励工具组合、周期模式更加灵活、考核指标更加多元、激励范围逐步放开。

一、我国股权激励趋势分析

结合我国近年A股上市公司实施股权激励情况，我们提出我国股权激励未来会有四大趋势：多种激励工具组合、周期模式更加灵活、考核指标更加多元、激励范围逐步放开。

1、多种激励工具组合

2016年上市公司主流的激励模式为限制性股票和股票期权两种，分别占72.5%和19.0%，股票增值权仅0.4%（1家）。值得关注的是组合式激励工具的设计，2016年使用两种激励工具的有限制性股票+股票期权（7.3%）和限制性股票+股票增值权（0.8%），合计占8.2%；而2015年这一比例是4.9%，2016年有小幅度攀升。整体来看，这一比例与发达国家相比占比仍然较低，但也意味着我国组合式激励工具的应用比例仍有非常大的提升空间。

除了股权激励，激励工具还包括员工持股计划。2016年A股上市公司中公布员工持股计划的数量为172家（2015年352家），减少51%，主要由于2015年股灾，2016年上市公司实施员工持股计划时显得更加理性和谨慎。尽管2016年员工持股计划数量降低，但相比2014年的68个仍有明显增长（2014年实施数量是2014年6月出台《指导意见》后仅半年时间内产生的，即使2016年全年实施数量折半即86个，依然明显大于2014年实施数量68个）。员工持股计划与股权激励相比的优点，除了可以使用资金杠杆之外，员工持股计划的操作安排更为灵活。可见，员工持股计划不失为一种很受欢迎的激励工具。

随着我国股权激励相关政策的放开，会有更多的激励工具组合方式出现，其应用比例也将有所提升。

2、周期模式更加灵活

2016年7月证监会发布《上市公司股权激励管理办法》（以下称《办法》），与2005年发布的《上市公司股权激励管理办法（试行）》（以下称《试行办法》）相比政策有所放开，以信息披露为中心，落实宽进严管的监管转型理念。

宽，体现在最大限度允许上市公司根据发展需要自主决定股权激励方案。《办法》对股权激励模式虽然仍有一定限制，但较于《试行办法》进一步细化了限制性股票和股票期权的周期设置，例如按照第三十一条，行权期可长不可短（不少于12个月），每个行权期的行权比例可少不可多（不超过所获期权总额50%），这一条款实为鼓励设计长周期激励机制，实现对上市公司高管长期利益捆绑，使其着眼于长远业绩发展。又如，《办法》第二十九条在《试行办法》基础上添加了上市公司采用其它方法确定行权价格的，应当在股权激励计划中对定价依据及定价方式作出说明，说明我们对期权行权价格也有了更灵活的设计空间。

严，体现在对信息披露和实施决策程序及监管处罚的要求大幅提高。只有监管处罚力度严，才能对激励方案要求宽形成有力保障。《办法》对实行股权激励中相关信息披露的时间、内容及程序等方面进行了规定，明确了上市公司、上市公司相关责任人员、证券服务机构及人员等相关市场主体违法违规行为的规定。这标志着我国股权激励法律法规的一次突破性进展。

3、考核指标更加多元

股权激励方面，《办法》取消了《试行办法》规定的公司业绩指标不低于公司历史水平且不得为负的强制性要求，允许上市公司根据自身经营特点制定合理的考核指标及规则，而且不限于财务业绩指标。

首先，指标更加个性化。2016年我国上市公司股权激励方案中考核指标排名前四位的是净利润增长率、净利润、营业收入增长率和净资产收益率（ROE）四大主要指标，与2015年相同，但2016年新产生了10余个其它财务指标和各行业个性化指标，值得关注。例如，春秋航空（601021）选取单机利润，深圳燃气（601139）选取应收账款周转率作为考核指标等。可见，上市公司不再生硬的套用四大主要指标，而是更加结合自身发展需要选取个性化指标。

其次，指标更加多元化。例如，石化油服（600871）选取净资产税息折旧及摊销前利润率（EOE，EBITDA/平均净资产）、利润总额复合增长率、经济增加值（EVA）三个考核指标；金地集团（600383）在行权条件中选取ROE、净利润增长率、销售收入、净利润四个指标，而且还在期权授予条件中增设ROE、净利润增长率、销售收入三个指标，可能称得上是史上指标最多的股权激励方案。选用多个考核指标能对高管形成更深入的业绩绑定，更利于实现企业与高管的利益统一。

从中短期看，上市公司实施股权激励和员工持股计划仍将以财务指标为主，同时考核指标将更加多元化、考核力度（股权激励和员工持股计划）和实施范围（员工持股计划）将持续增大。长期来看，随着我国资本市场不断成熟，考核指标中市值考核指标占比也将会逐渐增加。

中国股权激励:我国股权激励的四大发展趋势 (图1)

4、激励范围逐步放开

股权激励在美股上市公司实施范围广、激励力度大，我国股权激励实施力度相对而言还比较弱。截至2015年8月底，我国A股上市公司中实施股权激励的比重不足1/4。股权激励的实施，一方面由上市公司结合自身经营管理情况进行自我驱动实施，但更重要的还是要依靠国家层面相关政策法规的规范指引和大力推动。

作为我国国民经济支柱，国企是股权激励市场的重要参与者，但我国对国有上市公司实施股权激励的管制也十分严格，如2006年公布的《国有控股上市公司（境内/外）实施股权激励试行办法》规定，高管个人股权激励预期收益水平应控制在其薪酬总水平（含预期的期权或股权收益）的30%。虽然这样体现了国资管理体制的严谨性、能避免国有资产流失和管理失控，但国企实施股权激励的热情也严重不足。

2013年十八届三中全会使国企股权激励管制森严的局面得到极大转变，其间通过的《关于全面深化改革若干重大问题的决定》提到允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体，为实施员工持股计划提供了明确的政策支持。在此之后，福临门、广汇集团、万科等对员工持股计划进行了积极探索。虽然目前国家还未出台更加明确的实施指导细则和税收优惠政策，但国务院国资委与各地方地方国资委已经明确表示，只要不触犯法律和政策的红线，不涉及国有资产流失，国有企业可以充分探索股权激励的新模式。特别是对于参与市场竞争型的企业，可以先行一步，设计更加市场化的股权激励方案。

二、结束语

美国形成目前的股权激励制度依赖于合理的公司治理结构和健全的相关法律法规等因素，这些却是自2005年我国正式推行股权激励制度以来的短板，但这种局面将有望得到历史性转变。在混合所有制改革政策的推动下，国企股权结构中多方国资、社会资本和员工持股等多元化持股形式将促进国企管理体制灵活化，国企治理结构也将得到优化。同时，《办法》的出台也是我国股权激励制度进一步完善的重要标志。

2016年是我国供给侧改革元年，国企作为国民经济命脉成为改革的重点对象，作为十分重要的员工激励手段，股权激励和员工持股将在国企中大放异彩。同时，借助国企改革和员工持股政策的东风，以及《办法》对我国股权激励的放开，民营企业股权激励市场也将得到有效激发。在股权激励市场的各项红利刺激之下，我国企业将对各类激励工具h和激励周期模式及考核指标设置等方面展开更加积极地探索和尝试，未来会诞生出更多灵活多样和符合我国企业发展需要的股权激励模式和相关制度，我们拭目以待！

中国股权激励:我国股权激励的四大发展趋势 (图2)